AKTUELLT

Avanspartners månadsbrev augusti 2010

 

Makro

Under juli drevs marknaderna av mikro i form av företagens delårsrapporter men en del makrodata presenterades också. En antydan till vändning på den amerikanska husmarknaden och starka ISM och exportsiffror från Tyskland var de mest utmärkande nyheterna. Dollarn fortsätter ju sin kräftgång mot Euron och även pundet ligger på låga nivåer. Vi befinner oss nu mitt inne i återhämtningen efter finanskrisen och det framförs på vissa håll att det skulle finnas risk för en s.k. double dip. Vi tror inte det. Snarare handlar det om en paus. Även om krisen har tagit lite annan skepnad både i USA och i Europa så talar det mesta för att vi går mot en bättre konjunktur. Den pågående avkylningen av Kinas ekonomi dämpar råvaruprisuppgången och inflationsimpulserna är ytterst dämpade. Vi står fast vid vårt lågräntescenario för innevarande år.

Europa
De europeiska bankerna utsattes för ett s.k. stresstest och alla blev i princip godkända men det förtjänar inga ytterligare kommentarer här. Euroområdets ledande indikator för företagsklimatet tog ett rejält kliv upp i juli. Förutom nedgången i maj är trenden positiv 17 månader i rad. Trenden är starkast för de exportinriktade länderna och sågs tydligt i exportföretagens delårsrapporter. Framtidstron fortsatte uppåt i juli för andra månaden i rad efter ett kraftigt hack i maj i den årslånga stigande kurvan. Eurostats konfidensindikator, ESI, steg kraftigt upp över sitt långsiktiga genomsnitt (100) till 101,3 i juli från 98,7 i juni. I maj sänkte eurokrisen sentimentet till 98,4 i maj. Julisiffran var den högsta på 28 månader. Optimismen steg i samtliga enskilda sektorer, mest dock hos hushållen och minst i byggsektorn. Arbetslösheten i euroområdet låg stilla på 10,0 procent i juni för fjärde månaden i rad. Att få ned den blir den största utmaningen för att säkerställa den fortsatta återhämtningen i form av underliggande inhemsk efterfråga och lätta trycket på stadsfinanserna.

USA
Blandad konfekt bjöds både på makro och mikrosidan. De ledande indikatorerna viker från sina höga höjder. Husmarknaderna och sysselsättningen är alltjämt nyckelfaktorer. Fed signalerade att ränteläget kommer att förbli lågt, i den s.k. Beige Book prognostiseras att tillväxten bromsar in och kommer att understiga 3 % under en lång tid framöver. Fedchefen Ben Bernanke underströk vidare att man inte kommer att vidta ytterligare stimulansåtgärder för ekonomin. Inflationen tros hamna en bra bit under det informella målet på 1,5–2,0 %.

Kina
Det verkar som om avkylningen av ekonomin börjar ge avsedd effekt och BNP-tillväxtprognoserna är åter ensiffriga (men höga). Inköpschefsindex gick ned ytterligare till 51,2 för juni. Tydliga tecken på en stabilisering finns. Kina med sin planmässigt anpassade marknadsekonomi har uppvisat en anmärkningsvärd förmåga att kontrollera, korrigera och underhålla tillväxten i syfte att undvika överhettning och att bubblor byggs upp. I denna tid där finansiella kriser avlöser varandra i väst utgör Kina och dess formidabla tillväxt en räddningsplanka för världsekonomin. Den inhemska konsumtionen leder till ett ökat importbehov som till allt större del riktas utanför regionen. Börserna har sedan två bottnar i juni och juli utvecklats positivt då placerarna börjar återfå förtroendet för den förda politiken.

Mikro och börserna

Rapporterna var överlag bra och överträffade även förväntningarna i de flesta fall. Detta gjorde att de nordiska börserna fick ny luft under vingarna. De i vissa fall mycket kraftiga vinstökningarna i kombination med en positiv guidning för helårsresultaten gör att de nordiska börserna nu framstår som än mer attraktiva. Gynnsam Makro och låg värdering i kombination med stigande vinster brukar innebära stigande kurser. Vi behåller därför vår positiva grundsyn på de nordiska marknaderna med ett extra öga på Finland och Sverige där utvecklingen kan överraska.

Åland, 3 augusti 2010
Ragnar Zetterberg, portföljförvaltare
Avanspartners Ab


För mer information, kontakta:
Mathias Söderback, tel. +358 18 22315, e-post mathias.soderback (at) avanspartners.ax, eller
Ragnar Zetterberg, tel. +46 70 5131421, e-post ragnar.zetterberg (at) avanspartners.ax